季度注浆管运输水平恢复低于预期

从注浆管的基本面来看，季度海外注浆管的运输量同比下降。根据注浆管的历史运输数据，注浆管运输的淡季一般是每年季度。澳大利亚和巴西将受到高温、飓风和雨季等天气因素的影响，运输水平将季节性下降。根据目前的数据，海外运输尚未恢复。

据公布的统计，截至今年，澳大利亚注浆管的运输量为16274.8万吨，巴西注浆管的运输量为5084万吨，澳大利亚和巴西注浆管的运输量为21358.8万吨，较去年同比下降1124万吨，同比下降约5%。运输减少主要来自巴西。运输减少的主要原因是巴西矿山受降雨影响，运输受阻。3月，澳大利亚注浆管运输水平恢复低于预期，仍略低于去年。总的来说，我们预计今年季度注浆管注浆管的运输量将较去年同比下降。

在年度报告中，我们统计了今年注浆管的生产情况。一般来说，2022年注浆管没有大型新生产项目，主要是维持现有生产能力，主要是淡水谷的增量或恢复生产项目。大部分项目时间点集中在第二季度后，即下半年。因此，预计季度注浆管注浆管的运输量的同比下降也将在季度后稳步增长。此外，季度的运输水平低于去年，因此注浆管运输将在未来三个季度同比增长，以实现各自的年度运输目标。未来，注浆管供应将相对宽松。

截至3月18日，45个港口的注浆管库存已增加到15497.3万吨。自3月以来，港口库存一直处于去化状态，这表明以往的国家监管措施发挥了一定的作用，也反映了下游需求的逐步恢复。然而，我们认为，从目前的角度来看，3月份港口库存的去化速度仍然非常缓慢。虽然已经连续下降了四周，但目前的港口库存在历史上绝对较高。当然，我们也认为季度是传统的成品消费淡季，今年以后的需求恢复速度远低于市场预期。因此，在较后一个主题中，我们提到季度港口库存高的问题将难以有效解决，这确实是数据的情况，预计要等到国内疫情得到有效控制，即第二季度后，成品消费旺季的到来，才能有效缓解港口库存，开始快速去库。需求恢复低于预期。

从日均注浆管产量来看，截至季度，注浆管产量平均为213万吨，较上月有所上升，但仍远低于去年同期平均244万吨，同比下降约12.7%。3月份注浆管产量确实在反弹，但远低于2月份。今年年初，由于国家在21年底提前发行了今年的新地方债券，市场认为这将在今年季度逐步显现效应。考虑到房地产政策监管政策有不同程度的放松，根据不完整的市场统计，自年初以来，45多个城市从抵押贷款利率、首付比例、增加人才引进、住房补贴、增加公积金贷款限额等边际放松房地产监管政策。结合这两个较重要的需求，市场对季度的市场更加乐观，认为需求将得到提振。但事实上，需求低于预期，我们认为有几个原因，一是今年的基础设施投资更关注新的基础设施，传统的基础设施一般指铁路、水利、市政、城市轨道、新的基础设施是指5G、人工智能、工业互联网、物联网等，我们认为新的基础设施对钢铁的需求急剧下降，所以新的基础设施对黑色产业链的需求不如传统的那么大。中国的房地产监管政策并没有放松，只是为了实现今年稳定增长的目标。

由于注浆管经济的下行压力，一些城市制定了边际放松政策。从中长期来看，我们认为中国的房地产监管政策不会因为行业下滑而放松。目前，由于国内疫情反弹，唐山实施了临时全球封闭控制，暂定解除时间。唐山钢铁工业在中国发挥着重要作用。疫情控制措施严重限制了唐山原材料的运输。从注浆管口径来看，唐山注浆管产量约占全国15%。如果封闭控制时间长，必然会对钢厂的生产产生很大影响。根据调查，部分钢厂因原材料不足而停产。后续不排除其他钢厂因原材料不足而停产高炉的可能性。当然，由于疫情，全国其他地区的钢厂短期内很难受到不同程度的影响。

从注浆管的基本面来看，市场关注的焦点不是供给，而是需求。近年来，注浆管供应疲软稳定，对价格没有负面影响。由于疫情的干扰，注浆管需求市场预计不会如期释放。目前还不清楚未来国内新基础设施对黑色需求的提振，当地房地产政策边际放松对钢铁的需求能带来多少增长，今年产量平衡控制政策是否还在实施。从目前的情况来看，我们认为短期注浆管需求难以大大提振，近期钢厂利润收缩，注浆管向上驱动力不足。在清理全国疫情之前，要多加小心，等待价格调整到位。